歐派家居發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告:報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)收預(yù)計(jì)增加145,653- 242,754萬元,同比增長(zhǎng) 15%到 25%;歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加19,502- 32,503萬元,同比增長(zhǎng)15%到25%;歸母扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加23,905- 35,857萬元,同比增長(zhǎng) 20%到 30%。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)多品類發(fā)力助營(yíng)收穩(wěn)增長(zhǎng)。公司2018年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.7-121.4億元,同比增長(zhǎng)15%-25%,歸母凈利潤(rùn)15.0-16.3億元,同比增長(zhǎng)15%-20%,歸母扣非凈利潤(rùn)14.3-15.5億元,同比增長(zhǎng)20%-30%。在地產(chǎn)下滑競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境下,公司營(yíng)收保持了穩(wěn)健增長(zhǎng),我們估算公司Q4增速相對(duì)于Q3穩(wěn)中有升,一方面渠道加密及下沉擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍,另外多品類大家居戰(zhàn)略順利施行助客單價(jià)提升。我們預(yù)計(jì)公司櫥柜受精裝房普及影響,全年?duì)I收為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),衣柜業(yè)務(wù)在渠道彈性加持下,預(yù)計(jì)能超30%增速,木門業(yè)務(wù)因基數(shù)較小,且是公司今年重點(diǎn)發(fā)力項(xiàng)目,增速預(yù)計(jì)不低于去年同期。

鞏固渠道、布局整裝,穩(wěn)步提升市場(chǎng)份額。2018年是地產(chǎn)下滑與渠道碎片化、多元化發(fā)展的一年,公司一方面加大經(jīng)銷商培育發(fā)展,助其降壓減負(fù),強(qiáng)固根基,鞏固經(jīng)銷商盈利能力,尋求逆勢(shì)突破;另一方面深挖精裝、整裝、家裝等市場(chǎng),通過推出專供產(chǎn)品套餐等方式滿足不同客戶需求,向裝修前端流量入口布局,歸集更多客戶流量,驅(qū)動(dòng)客戶數(shù)增長(zhǎng)。

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市場(chǎng)低迷期公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。公司擁有布局最早的全品類矩陣,大家居業(yè)務(wù)與整裝業(yè)務(wù)試行順利,經(jīng)銷商數(shù)量與質(zhì)量均處行業(yè)領(lǐng)先水平,在市場(chǎng)環(huán)境不利的情況下具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,我們認(rèn)為公司在市場(chǎng)低迷期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力得以加強(qiáng)和彰顯,看好其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健與大家居等新業(yè)務(wù)步入正軌后的加速放量。

地產(chǎn)竣工修復(fù)估值,靜待行業(yè)回暖。12月地產(chǎn)竣工面積同比轉(zhuǎn)正,同時(shí)部分地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)一定放松,市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈信心有所恢復(fù),家電家居龍頭有估值修復(fù)行情。我們認(rèn)為家居板塊目前景氣仍處低位,草根調(diào)研反饋經(jīng)銷商壓力仍然較大,18年上半年基數(shù)較高,市場(chǎng)整體回暖仍然要到下半年。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)地產(chǎn)成交量大幅下滑; 歐鉑麗及大家居業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

估值公司全品類矩陣與優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商資源助力營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng),整裝大家居等新業(yè)務(wù)孕育新營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn),由于公司加大了對(duì)經(jīng)銷商扶持力度,我們小幅調(diào)整2018-2020年每股收益為3.81/4.54/5.28元, 同比增長(zhǎng)23.1%/19.2%/16.3%,對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E20X,維持買入評(píng)級(jí)。

（原標(biāo)題：歐派家居:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,多品類與整裝布局護(hù)航穩(wěn)增長(zhǎng)）