世界上幾大主要鈦白粉企業(yè)正在嘗試進(jìn)行資產(chǎn)大重組，以促進(jìn)美國(guó)特諾(Tronox)公司24億美元對(duì)科斯特(Cristal)的收購(gòu)，這可能是鈦白粉行業(yè)最后一次重大整合行動(dòng)。西方國(guó)家鈦白粉行業(yè)經(jīng)過不斷整合現(xiàn)形成了五大公司——科慕，特諾，Venator，科斯特和Kronos Worldwide。據(jù)Venator公司2018年6月發(fā)布的投資者報(bào)告，這占全球鈦白粉產(chǎn)能54%左右。
為了獲得美國(guó)和歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)科斯特鈦白粉業(yè)務(wù)的批準(zhǔn)，特諾正在進(jìn)行兩項(xiàng)獨(dú)立交易，將一些資產(chǎn)剝離給英國(guó)的Venator。在美國(guó)，特諾公司簽署了一份諒解備忘錄，將科斯特位于俄亥俄州Ashtabula的總產(chǎn)能24.5萬(wàn)噸/年的兩套鈦白粉裝置出售給Venator。Ashtabula是科斯特在美國(guó)唯一的生產(chǎn)基地，也是世界上最大的鈦白粉產(chǎn)地。
在該宗期權(quán)式交易中，特諾將有權(quán)要求Venator收購(gòu)Ashtabula鈦白粉廠，以防美國(guó)發(fā)布阻止收購(gòu)科斯特的初步禁令。特諾表示，Venator收購(gòu)Ashtabula鈦白粉廠的價(jià)格將取決于特諾對(duì)科斯特收購(gòu)案在美國(guó)審批程序的進(jìn)展情況。
分析人士對(duì)特諾的做法普遍表示贊同。“我們相信這是積極的行動(dòng)，消除了該項(xiàng)交易和股票的一些不確定性。”富國(guó)銀行分析師弗蘭克·米奇表示，“之前保守估計(jì)特諾交易收益約為8億美元。如果特諾以11億美元把Ashtabula鈦白粉廠出售給Venator，它將以約3.5倍的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)收購(gòu)科斯特剩余部分資產(chǎn)。對(duì)于特諾而言，這將是一個(gè)巨大的勝利，以如此低估值收購(gòu)大部分科斯特資產(chǎn)來(lái)進(jìn)一步鞏固其鈦白粉業(yè)務(wù)。對(duì)于Venator來(lái)說，這筆交易也很劃算，因?yàn)橛纱双@得了一份主要的鈦白粉資產(chǎn)。”
美國(guó)艾蘭比克全球顧問公司分析師哈桑·艾哈邁德指出：“我們認(rèn)為這一宣布對(duì)所有相關(guān)方來(lái)說都是雙贏的，市場(chǎng)更偏愛確定性，這為特諾公司完成對(duì)科斯特的收購(gòu)提供了明確路徑。”
如果Venator成功購(gòu)買Ashtabula資產(chǎn)，那么Kronos也可能參與行業(yè)資產(chǎn)大洗牌。“如果Ashtabula資產(chǎn)交易要進(jìn)行的話，Venator將不得不通過反壟斷程序，因?yàn)樗敲绹?guó)查爾斯湖氯法鈦白粉廠50%股權(quán)所有者。如果收購(gòu)成功，Kronos會(huì)有興趣購(gòu)買Venator在查爾斯湖氯法鈦白粉廠50%的股權(quán)。”富國(guó)銀行分析師表示。
在一項(xiàng)單獨(dú)的交易中，特諾已簽署了一份最終協(xié)議，將其8120紙張層壓板等級(jí)鈦白粉業(yè)務(wù)出售給Venator，收購(gòu)金額未公開。歐盟委員會(huì)7月初表示，已批準(zhǔn)特諾對(duì)科斯特的收購(gòu)，條件是特諾公司剝離一項(xiàng)業(yè)務(wù)。特諾已在全球范圍內(nèi)出售其紙張層壓板用途鈦白粉業(yè)務(wù)。歐盟表示，特諾此部分業(yè)務(wù)剝離后，其對(duì)科斯特的收購(gòu)協(xié)議將不再引起競(jìng)爭(zhēng)擔(dān)憂。
